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(划重点)广汇股份第4次再融资难产引发业绩隐忧

时间:2023-01-12 来源网站:西芹财经网

广汇股份第4次再融资难产引发业绩隐忧

广汇股份第4次再融资难产引发业绩隐忧 更新时间:2011-3-22 8:36:07   广汇股份董事长王力源最近比较忙,还是为了哈密煤化工增发项目。这个项目已经让他纠结了差不多4年。  “广汇现在对这事特积极。上周,他们董事长、董秘和投行的人都来了一趟北京,向证监会汇报情况。”3月16日,北京某接近广汇股份的知名分析师对理财周报记者表示。  这个25亿的哈密煤化工增发项目进展异常曲折。从2007年4月预案提出开始,屡遭流产的命运。  2007年,第一次被取消。2008年,第二次被取消。2009年,第三次一直纠结至今。  3月15日,广汇股份公告称,增发融资额将从25亿调减到21.4亿。这是广汇股份第三个增发预案的第二次调整了。  “这个调整估计是证监会要求的,加上公司方面又不想降低价格摊薄股权。之前拖这么久,主要是房地产这块对广汇股份的审批影响很大。现在国土部的审批已经完成了。”前述北京分析师表示。  “今年上半年通过审批的概率比较大,障碍已经清除,证监会基本上不会卡他们了。”多位分析师如是说。  但对广汇股份而言,这条从地产到能源的转型之路,考验才刚刚开始。  第4次再融资难产引发业绩隐忧  2007年至今,广汇股份25亿的定向增发几经曲折。  作为转型能源行业的标志性项目,广汇股份对25亿的年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚增发项目志在必得。从2007年开始,广汇股份几乎每年都会提出这个增发预案,但迟迟得不到证监会的审批通过。  这一次,广汇股份将融资额从25亿调整到21.4亿,缩水了3.6亿。“大股东主要还是考虑股权摊薄的问题。现在市场不是很景气,大股东广汇集团从长远考虑,减少了融资额。”北京一位不愿透露姓名的分析师指出。  事实上,让广汇股份一再做出让步的,是其地产业务。尽管广汇股份在增发预案中强调:“LNG 业务占公司业务的比重逐年上升,目前已成为公司最主要的盈利来源。” 但在证监会看来,它仍然是一个以地产为主业的“地产公司”。2010年年报也显示,广汇股份最主要的盈利来源是房地产业务,其营业利润贡献比高达86%。  “广汇的主营之一就是房地产,这段时间证监会对房地产再融资基本不批准,要求出示国土局关于公司地产业务没有违规的证明,拖了几个月。现在这个证明已经批下来了,地产这块的障碍算是清除了。”一位接近广汇高层的分析人士透露,“接下来主要是流程问题,问题不大。”  资金迟迟不能到位,严重地影响了项目进展。年报披露,预计该项目在2011年第4季度联动试车,这与市场普遍预期的2010年9月份相比,足足慢了一年多。由此推算,煤化工项目今年贡献利润的可能性很小。  而按广汇股份的计划,将在今年6月份以前剥离所有房产销售业务,仅暂时保留美居园租赁业务。剥离掉最赚钱的房地产,煤化工又接不上茬,广汇股份拿什么保证业绩?  “刚开始给市场的预期太高了,现在兑现不了。今年的业绩比较有压力。地产业务下半年剥离,煤化工这块今年出业绩的可能性不大,石油今年还无法贡献业绩,只能看煤炭这块。”上述北京分析师对此表示担忧。  屡战屡败:10年3次再融资折戟  事实上,上市10年来,广汇股份的再融资之路一直走得磕磕绊绊,至今为止没有一次成功。从2000年5月底上市以来,广汇股份提出1次配股,3次再融资,前3次以失败告终,最后一次等了近两年还在等待中。  2002年7月,广汇股份股东大会通过配股融资提案,拟每10股配售3股,主要用于新疆红”花岗岩矿山等8个项目。后来,这个配股方案夭折。当时,有业内人士指出,或是由关联交易金额较大、财务指标不达标所致。  2007年3月,广汇股份第一次提出25亿非公开增发方案,其中20亿用于哈密煤化工项目,5亿偿还贷款,被证监会挡在门外;  2008年4月,广汇股份第二次提出该方案,由非公开增发改成公开增发,但没有调整募资投向,再次因故取消;  2009年6月,广汇股份第三次提出这个增发方案,25亿全部用于哈密煤化工项目。迟迟得不到证监会批准后,2010年6月,广汇股份修改方案,调整了发行底价和数量。今年3月15日,广汇股份再次修改方案,下调融资额。  “其实,广汇股份最近三次融资做的就一件事,就是那个哈密煤化工项目。这主要还是运气问题。2007年配股正好赶上国家对煤化工的政策限制, 2008年主要是安全评估和环保评估这些问题拖了后腿,再加上金融危机,去年又遇到房地产政策调控。”前述北京分析师认为。  而从广汇的转型看,从最初的石材建材到房地产,再到现在的能源,每一次都巧妙地契合了市场热点的节奏。  “这个公司比较灵活,市场热衷什么,它就做什么。广汇股份和机构挺熟的,高管对资本市场也比较热衷。”北京一位不愿透露姓名的分析师指出。  三重考验:125亿资金缺口首当其冲  广汇股份减少融资额的让步,让此前布满阴霾的增发看到一线光明。但否能从地产成功转型能源,对广汇股份而言,仍是一个艰巨的拷问。对此,分析人士表示谨慎和担忧。  广汇股份转型最大的障碍是什么?  理财周报记者综合多位分析人士说法,将其概之为“一曰钱”、“二曰人”、“三曰运输渠道”。  最迫切的是钱的问题。目前广汇股份的资金链并不乐观。有分析人士预计,若近期增发批不下来,只能靠煤炭这块提供稳定现金流。  “广汇股份的资金链比较差,大股东自己也质押了很多股份,资金流比较紧张。”上述北京分析师表示。截至目前,广汇集团仍质押了广汇股份22.21%的股权。  从财务指标看,广汇股份近年来资产负债率节节攀升。2007年底,其资产负债率为45.13%,2010年底,资产负债率已高达60.14%  中信证券分析师黄莉莉认为,即使增发成功仍存比较大的资金缺口。年报显示,广汇股份2011年资金缺口约125亿,除将通过增发募集25亿元外,资金缺口比较大。  接下来是人和技术的问题。广汇股份在年报中也坦承,存在管理水平和人力资源发展滞后的风险,目前的组织架构和管控体系已不能适应三大能源板块的发展。中高层管理人才和专业技术人才严重不足,已经影响到能源产业战略的顺利实施。  “现在广汇最缺的是技术人员,广汇的能源项目地处新疆比较偏僻的地方,比如哈密淖毛湖项目,人烟稀少,气候比较恶劣,招技术人才很难。缺乏专家和人才,是广汇比较大的风险。”上述接近广汇高层的分析人士指出。  第三是渠道瓶颈。其能源项目都分布在西北地区,距内地市场距离远运费高,也是让广汇头痛的问题。年报显示,2010年广汇股份新能源核心业务LNG利润率由23%同比下降到15.6%,降幅达32%。中投证券分析师王鹏认为,原因之一就是地域所限,和中海油竞争没有成本优势。  作者:丁青云

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